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控烟监管下的电子烟:90%出口境外IQOS的减害认证将直接利好相关产业链

发布时间:2023-10-26 18:06:14点击量:

  原标题:控烟监管下的电子烟:90%出口境外IQOS的减害认证将直接利好相关产业链

  资本寒冬之际,电子烟一度被认为是风投领域最具希望的新兴产业之一,包括罗永浩在内的网络名人也曾涌入。但经历了2019年的监管降温,这一领域似乎面临分岔路口。

  8月20日,为期三天的IECIE电子烟展总算在深圳开幕,前不久美国放行了IQOS的减害认证似乎也给这一行业带来一些生机。我国虽然在相关法律的规定下,不允许售卖电子烟,但境外强劲的需求下,中国仍是供应链上极为重要的一环。2019年,国产电子烟出口占比为90%,是烟油最大的供应链基地。而生产链条上,首先值得关注的是曾被称为“电子烟第一股”的盈趣科技。

  盈趣科技以“电子烟第一股”的名号,在2018前后经历了股价的大涨:2018年股价上涨95%接近翻倍,在资本市场备受关注。

  其2019年年报显示,公司主要有三大业务板块:智能控制部件、创新消费电子产品和汽车零部件。其中“智能消费电子”是近三年营收占比最多的板块,除了电子烟部件之外,还包括家用雕刻机、家用熨烫机、咕咕机(小型热敏打印机)、智能垃圾桶和家用食品粉末分配机等产品。

  电子烟市场虽然在2019年经历了监管层面的降温,但并没有受到致命的影响。当年,一项由国家卫健委支持的调查项目,抽选了市场中排名比较靠前的10余个品牌、20多种不同规格的电子烟进行检测,检测结果显示,几乎所有被检测的电子烟都检测出了重金属铬(Cr)、约有一半的产品检测出了重金属镍(Ni);20%的产品检测出重金属铅(Pb)、约有10%左右的电子烟产品检测出非金属砷。也就是说,电子烟厂商宣传的无害无毒并不成立。

  电子烟的二手烟同样危害健康,电子烟只是把焦油成分去掉,还是含有烟草的提取物尼古丁,仍然存在“二手烟”的问题。电子烟行业诸多乱象在去年的315晚会被曝光,引发关注;11月1日,国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》,规定各类市场主体不得向未成年人销售电子烟,敦促电商平台及时关闭电子烟店铺,约谈众多和电子烟相关的互联网平台企业,并将电子烟产品下架。

  但烟草本身作为刚需成瘾消费品的属性,以及电子烟产品在营销和产品设计中注入的年轻化和潮流化特点(外观时尚、明星代言和大范围的营销),其市场仍有一定的韧性:虽然目前国家烟草专卖管理法律法规规定下,中国市场不允许售卖IQOS电子烟,但是这并不妨碍中国企业参与市场,相反,中国是烟油最大的供应链基地。在2019年,国产电子烟出口占比为90%。

  2019年的招股书中虽然未详细披露这里面各项产品的营收,但说明“电子烟精密塑胶部件销售收入稳中有升,家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等系列产品销售收入快速增长,使得创新消费电子产品销售收入较上年度同期增长40.30%”,在这成为了当年营收增长的主要驱动因素(其境外收入比例在2019年超过90%)。

  对于盈趣科技来说,其早在2014年IQOS电子烟刚刚起步的时候,就开始与烟草巨头的一级供应商Venture合作电子烟业务,2015年开始向Venture马来西亚子公司Technocom供货,并最终用于PMI电子烟(iQOS品牌),成为电子烟供应链的一个重要环节。IQOS电子烟是烟草巨头菲莫国际在2014年正式推向市场的二代电子烟产品,在日本首次推出后销售势头迅猛,这就是在这期间,盈趣科技作为电子烟概念股,股价飞涨。

  近三年,随着电子烟在欧美渗透率持续提升以及年轻人吸食率的提高,世界各国政府对电子烟的管控趋于严格,对产品销售渠道、广告包装以及尼古丁含量等做出监管。其中,美国政策最为完善,管控趋于严格整顿市场。

  不过,就在近日,美国放行了IQOS的减害认证:继通过PMTA(烟草市场准入许可)认证后,IQOS获得了FDA的MRTP(科学风险评估修改烟草制品)认证。根据美国食品药品监督管理局规定,传统烟草及新型烟草产品通过PMTA认证后,方可在美国市场合法销售。可以预见,该类产品将很快在美国市场销量出现爆发增长,这对于盈趣科技无疑是利好的。

  回到盈趣科技的经营,其实是一个典型的ODM的生产模式。虽然企业在年报中大篇幅描述了自身独创的UDM模式—即OEM智能制造模式,作为自身的核心竞争优势,但其根本上与ODM并无本质区别。

  年报中对UMD的描述如下:本公司自主创新的基于UMS系统和智能自动化制造体系的原始设计制造商模式(UMS-Based Original Design Manufacturer 的缩写),该模式是以 ODM模式为基础,通过自主创新的UMS 系统,实现信息化、工业化深度融合,以客户为导向,可为客户提供协同研发、智能制造、质量追溯等综合服务。

  可以看出,企业所述UMD模式最大的区别是研发、生产流程中加入了UMS联合管理系统,在信息协同等方面起到一定优化作用,但算不上什么重要的突破。除了电子烟外,家用雕刻机、遥控器、演示器、游戏手柄、汽车零部件均是经常采用ODM模式生产的领域。

  但从盈利能力来看,电子烟的毛利率明显较高,拉高了企业整体毛利率(2019年整体毛利率为39.83%)。

  此前的财务数据显示,2015年前后,随着IQOS电子烟的热卖,盈趣科技的电子烟精密塑胶部件业务增速迅猛。2015、2016年营收增速分别高达3.77倍、46%,在公司的营收占比也从2015年的10.19%大幅提升至2017上半年的52.73%,成为盈趣科技的主要收入来源。

  iQOS电子烟精密塑胶部件业务的毛利率也一直保持较高水平,2014-2017第一季度分别为49.37%、66.78%、66.91%。但该数据在2019年降到43%左右,这或许是因为PMI对精密部件的溢价有所降低。而这部分业务是企业盈利水平起到重要支撑作用,这一变动及时反映在了财报上,企业2017年度、2018年度及2019年度,公司主营业务毛利率分别为48.96%、43.12%及39.80%,呈现下降趋势。

  公开资料显示,企业上市后开展了瑞士SDW和SDH、上海开铭、上海艾铭思及Focuson等6个收购项目。前文提到过企业开展的多种产品生产与丰富的产品线相对丰富,其中就有部分通过并购实现。如向罗技销售的网络遥控器、演示器、游戏控制手柄等技术含量较高的智能控制部件。二者的合作关系在2004年就已建立,盈趣科技对罗技的销售金额维持在每年3亿元左右;此外,公司通过WIK供应Nestle产品的咖啡机人机界面模组,成为Nestle咖啡机产品的二级供应商,16 年和Nestle合作的收入约为1亿元,总体来看,其智能控制部件业务与核心客户合作稳定,多元化业务的成果显现。

  西南证券年初的研报显示,若根据经营情况,选择立讯精密、歌尔股份、拓邦股份、和而泰四家公司作为其可比公司,可比公司2020年平均PE为27倍,盈趣科技2020年估值17倍,从这个角度来看,其估值还有一定上涨空间。返回搜狐,查看更多

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